乌克兰全境拉响防空警报

从货币是国家股权资本的视角看，乌克国家发行货币就像企业发行股票。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，兰全只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、兰全银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。有意思的是，境拉从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，境拉货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

与之相类似的是，响防有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。在伦敦经济学院，乌克我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、乌克默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。在我们的新货币理论中，兰全货币如何进入经济成了重要问题，兰全银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

在国际货币基金组织，境拉我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，境拉后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。货币如何进入经济的过程非常重要，响防就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，乌克而在本书的框架中，乌克我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

帕特里克·博尔顿、兰全黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。境拉本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，响防分析工具为合约理论。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，乌克也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，兰全而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，境拉黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。